广州股票配资平台主因近月合约受制于限仓及交割压力

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　近期焦煤强势上涨，主要受查超产等供应端政策扰动，8月中旬前产地处于自查阶段，叠加阅兵前潜在限产影响，短期内产量难有显著回升；当前焦煤现货维持偏紧平衡格局，库存结构健康，基本面同样支撑煤价上涨。盘面呈现远月合约更强势，主因近月合约受制于限仓及交割压力，且煤炭本轮供给侧政策的影响周期可能拉长，对远月合约的支撑力度更为显著。

　　1 行情回顾

　　上周宏观落地后市场情绪有所回落，此前涨幅显著的焦煤出现深度回调。但查超产等供应端扰动仍在，推动焦煤价格再度大涨。8月6日，焦煤主力合约收于1221元/吨，日内上涨6.45%。

　　图1：JM2601价格走势（元/吨）

　　2 市场消息改变供应预期

　　近期焦煤市场供应端扰动消息频出，激发盘面情绪波动显著放大。

　　2025年7月22日，国家能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，提出将在山西等8个重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查工作，重点检查2024年全年及2025年1-6月单月原煤产量是否超标（产能的10%），以及煤矿2025年季度、月度生产计划是否合理等。

　　7月31日，国家能源局举行新闻发布会，提出要扎实做好煤炭稳产稳供，并将组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查，督促企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产。

　　8月5日，市场又传出万杰煤业关于下发《“276”工作日生产组织方案（试行）》的通知。通知中指出，万杰煤业全年生产计划为原煤60万吨，精煤20万吨；截止7月底累计完成原煤41.1万吨，精煤产量17.11万吨。8-12月预计原煤产量18.8万吨，按洗出率45%计，预计精煤产量8.46万吨。

　　此次超产核查政策重申释放新监管信号。尽管当前产能利用率下实际超产有限，但在安全生产持续强化的背景下，政策明确传递煤矿生产将受刚性约束的预期。而霍州煤电万杰煤业的消息进一步强化了供应收缩的预期。从万杰煤业的情况来看，该矿本身资源接近枯竭，在查超产背景下主动计划减产。值得注意的是，山西还有少部分煤矿面临相似的接近资源枯竭情况，后续减产的倾向可能增加。政策执行层面，8月15日前为煤矿自查阶段，后期监管强度可能升级。

　　3 不止情绪

　　除情绪及市场消息推动外，基本面同样有一定的支撑。

　　当前市场核心矛盾在于供给侧，本周处于煤矿复产时期，主要因7月底完成生产任务停产的煤矿集中复产，但查超产的影响制约了复产速度，叠加8月可能存在阅兵前限产，产量在近期难以出现显著增长。据汾渭数据显示，上周煤矿精煤产量周环比+5.79万吨至 615.19万吨，预计8月产量维持偏低水平，阅兵后复产节奏或更为关键。蒙煤及海运煤虽然带来边际补充，但供应端整体仍呈紧平衡格局。

　　焦煤库存压力不大。下游保持刚需拿货，上游矿端预售订单充足延续去库走势，报价坚挺，中间环节也未见集中抛售迹象。焦煤整体仍处在去库周期，上游库存向下游转移，表内库存结构健康。

　　图2：焦原煤、焦精煤产量季节图（万吨）

　　4 远月合约表现更强

　　从焦煤盘面的表现来看，远月合约显著强于近月，除近月合约限仓及交割压力影响外，更深层反映了煤炭反内卷、控产量影响的长周期特征。

　　相比于2016年供给侧改革时期，本次落后产能较少，因此政策重心转向产量压减而非产能清退。本轮核心目标在于制止行业低价无序竞争，虽调控供给但不涉及产能结构的改变，相比16年“一刀切”淘汰落后产能的方式，本轮政策的影响周期或将更长。在此背景下，市场多头资金更倾向于布局远月合约的上行空间。

　　图5：焦煤9-1月差

　　作者：李文涛

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